冷冻肉未来占比有望提升，猪瘟之下价格持续高位：1)冷冻肉占比增加，未来有望替代更多热鲜肉份额：我国冻肉产量从2010年的369万吨提升到2018年的573万吨，产量和占比逐步提升。我国目前仍是以热鲜肉为主，预计未来冷冻肉将会替代更多热鲜肉份额。2)冷冻肉毛利率与猪肉价格正相关，猪瘟导致猪肉价格未来维持高位：由于先收储再出售的特点，冷冻肉价格与猪肉价格相关性格外显著;受猪瘟影响，猪肉价格预计未来维持高位。

行业竞争激烈，低温肉制品未来有望成为热点：1)低温肉制品行业竞争激励，市场集中度有望提升：我国低温肉制品占比约35%，未来发展空间大。由于规模经济，低温肉制品龙头企业市场份额继续加大，行业集中度有望增加。目前低温肉制品业内竞争激烈;高温肉制品价格优势明显，作为替代品威胁较大;猪瘟导致猪肉价格上升，行业集中度提高，纵向一体化程度加大，供应商议价能力增强。2)未来发展前景广阔，低温肉制品有望成为下一个热点：冷链物流的快速发展，肉类产业链整合，低温肉制品品牌化和市场规范化都为低温肉制品创造机遇，低温肉制品行业集中度的提升则有助于龙头企业销量、利润增加。

抓住机遇提高核心竞争力，未来再上新台阶：1)扩大低温肉制品业务：低温肉制品是公司利润的主要来源之一，毛利贡献率约为40%。公司应占据低温肉制品市场更大份额，提高行业集中度。2)持续拓展牛肉业务全球产业链：供应链方面，公司同澳大利亚、新西兰、美国、加拿大、巴西、乌拉圭、阿根廷、智利等牛肉出口大国的生产商、经销商均有合作，为公司肉牛加工项目提供了高品质、安全、稳定的牛肉原材料。销售渠道方面，积极拓展电商、流通餐饮、贸易市场、商超等渠道，尽快抢占牛肉类产品市场。3)全面进行市场布局，广泛拓展营销渠道：公司在山东、吉林、北京、西安均有自己的生产基地，猪肉供应来源稳定，区位布局合理，具有销售网点2万余个;形成“线上+线下”双渠道运营格局。4)新领导团队注入活力，依靠国有企业优势带动自身发展：公司目前的管理团队较为年轻化，有现代化经营理念，有助于公司未来快速发展。未来， 得利斯 将在国有资本背景下更加快速的发展。

投资建议：量价齐增，公司业绩有望快速释放。我们预计，2020-2022年，公司营业收入分别为为27/35/45亿元，归母净利润分别为1200/1560/2000万元，对应EPS分别为0.02/0.03/0.04元/股，目前股价对应P/S分别为1.33/1.02/0.80，首次给予“中性”评级。

标签： 冷冻肉 得利斯 行业红利

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。