业绩增长超预期，金融科技龙头持续成长

2019年公司实现营收38.72亿元(+18.66%)，归母净利润为14.16亿元(+119.39%)，扣非归母净利润为8.90亿元(+72.54%);营收保持稳定增长，利润增速超出预告区间，超市场预期。利润大幅增，主要得益于公司费用率下降：2019年销售费用率为23.93%(-3.1pp);管理费用率为12.56%(-1.11pp);公司研发费用率依然保持40.29%(-2.76pp)的高强度投入。公司给予的业绩指引为营收增长15%，费用端增长20%。根据IDC金融科技排名，公司已上升至43位。

重构“6纵6横”的业务版图，中台战略开始收获

基于“大中台、小应用”的组织架构，公司对业务也进行了调整，“6纵”：大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务)、交易所与监管科技、银行与产业金融6大业务领域。“6横”：技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。产品上，JRES3.0应用率已经达成93%，并进行了外部推广。随着业务中台和数据中台组建完成，推出第一代产品已有了多个行业落地;同时，公司交付效率也提升10%。

最具定价权的金融IT厂商，“下半场”成长再上台阶

公司核心产品市占率仍在不断提升，证券集中交易系统市占率首次突破50%;登记过户(BTA)同时实现银行理财子公司除自研外全覆盖等，超高市占率确保了公司的议价权，以及高强度研发投入。我国金融业开放进程明显加快，如取消外资限制、科创板迅速开启、资管新规持续落地等;同时，监管也会进一步加强。伴随着《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》出台，公司“下半场”依然大有可为。风险提示：政策监管风险;新业务拓展不及预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预测2020-2022年收入为46.63/55.17/63.98亿元，归母净利润为13.03/16.19/19.69亿元，利润年增速分别为-8%/24%/22%，摊薄EPS=1.62/2.02/2.45元。维持“买入”评级。

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