近年来，人福医药一直在为前期的疯狂并购造成的大额商誉以及高资产负债率填补窟窿，先后处置了多个非核心资产。在多重压力之下，公司控股股东选择再次质押股权。

9月2日，人福医药集团股份有限公司(下称“人福医药”)发布公告称，公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司(下称“当代科技”)再质押公司股份150万股。截至目前，当代科技共有3.02亿股股份处于质押状态，占其所持公司股份总数的76.35%，占公司总股本的22.34%。

对于本次质押，当代科技表示，主要是为了满足其业务发展需要，融资资金主要用于生产经营，还款资金来源包括营业收入、营业利润、投资收益等。目前当代科技经营稳定，资信状况良好，具备履约能力，截至目前不存在偿债风险。

截至9月2日收盘，人福医药报收于36.85元/股，跌幅1.13%。

归核战略欲聚焦主业

公开资料显示，人福医药为国内麻醉镇痛药龙头企业。目前，公司主营业务分为麻醉药、医药工业、国际化业务和两性健康四大板块。其中，每年约七成的收入来自药品销售。

8月25日，人福医药发布公告称，为向李杰等3人购买宜昌人福药业有限责任公司(下称“宜昌人福”)13%的股权，拟向当代科技定增8904.72万股，募集资金10亿元。其中，4.75亿元将用于宜昌人福“小容量注射制剂国际标准生产基地”项目建设，剩余部分用作补充上市公司流动资金。

当代科技再次质押股权，是否是在为上述定增融资?记者向人福医药发去采访提纲，截至发稿时，尚未收到回复。

根据公告，定增完成后当代集团累计持有公司股份3.96亿股，占公司总股本的29.71%。同时，上市公司将持有宜昌人福80%的股权。

据了解，近年来为加强对宜昌人福的控制，人福医药一直持续斥巨资收购该公司余下的部分股权。经由多次股权结构调整后，人福医药对宜昌人福的直接控股比例由最初的51%升至67%，再到如今的80%。

资料显示，自成立以来，宜昌人福一直从事麻醉药品、精神药品的开发生产及销售，是人福医药盈利的重要来源之一。其中，该公司拥有的芬太尼系列、氢吗啡酮等产品为国家管制类药品，具有极强的专业性和较高的行业壁垒。

财务数据显示，2018年、2019年、2020年上半年，宜昌人福营业收入分别为31.41亿元、40.06亿元、21.49亿元;实现归母净利润分别为8.02亿元、11.05亿元、6.54亿元。

人福医药表示，本次收购是集团实施“归核化”战略，聚焦核心业务的一大举措。有利于集中资源发展既定专业细分领域，推进业务聚焦与资产优化，有利于公司优化整合资源配置，提升上市公司的决策效率和整体管理效率，确保资源和技术的有效整合，提升上市公司整体价值。

甩卖资产包袱

记者注意到，人福医药实施“归核化”战略的背后，或是为弥补此前公司因大量并购导致资产负债率较高、商誉暴增的“漏洞”。截至6月末，人福医药资产负债率高达61.51%，商誉账面价值高达38.32亿元。

从1997年到2017年店的20年间，人福医药先后收购了杰士邦、天风证券、中原瑞德、华泰保险等标的，涉及医药、金融等多个领域。伴随着内地并购的成功，公司开始了国际化并购的历程，先后收购了EpicPharma等企业，并重新收回杰士邦的控制权。

然而，盲目扩张并没有给人福医药带来预期的帮助，相反多元恶化结果显现，并购企业业绩不及预期，加上巨大商誉造成的财务压力。2018年，由于熊去氧胆酸原料价格上涨，子公司Epic Pharma毛利率下滑严重，产生巨额商誉减值，导致公司2018年的净利润大幅度下滑，业绩暴雷，全年亏损23.58亿元。

2019年，人福医药扭亏，实现营业收入218.07亿元，同比增长17.03%;实现归母净利润8.43亿元，同比增长135.74%。不过，公司的盈利能力尚未完全复原，扣非净利润远不及其在2016年的水平。

多重压力之下，人福医药开始大量出售非核心资产，如所持有的成都昌华科技、中原瑞德、宜昌三峡普诺丁、建德医药、临安市中医医疗集团、人福军威医药、宏昇中医院、河南人福、玛诺生物等资产。今年8月初，人福医药还将其持有的四川人福70%股权出售给重药控股。出售完成后，人福医药将收到3.62亿元股权转让款、收回子公司借款约3亿元，并减少有息债务约10亿元。

截至今年上半年，人福医药短期借款为24.17亿元，一年内到期的非流动负债1.12亿元，流动负债合计44.03亿元。此外，还有17.48亿元的非流动负债。然而，公司账面上的货币资金仅8.52亿元，应收票据及应收账款为20.63亿元，并不足以覆盖其流动负债的规模。

上海地区一私募人士对记者表示，剥离非核心资产并不能挽回人福医药此前的亏损，其巨额负债难以靠甩卖资产填补。不过，目前麻醉药市场一片光明，持续聚焦行业龙头宜昌人福，或能帮助上市公司稳健发展。(作者 金旻)

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