统一企业中国业绩小幅增长 导致股价下跌？

上半年大量企业都录的收入缩水甚至利润盈转亏的结局，而统一企业中国(00220)在收入和利润同比增长的情况下，股价却收下一根大阴线，真相可能是其表现不及预期。

8月7日统一发布了截至6月30日的中期业绩，期内实现收益118.17亿元人民币(单位下同)，同比上升3.0%。未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为21.82亿元，同比上升4.4%，公司权益持有人期间应占溢利为人民币10.65亿元，同比上升6.8%。

不过10日港股开盘后，统一股价平开后迅速下跌超7个点，随后全天震荡，收盘报港元，全天成交量，成交额，放量下跌。在上半年公共卫生事件的影响之下，“宅经济”崛起，方便食品大火，讲道理统一企业的业绩不应只是小幅增长，而正因为该预期差，导致股价下跌。抛开股价，统一这半年发生了什么?又是什么原因拖了净利润后腿呢?

食品向上，饮品向下

统一企业的产品主要分为饮料和食品，其中饮料又可细分为茶饮、果汁、奶茶、水趣多和其他，食品细分为方便面和自热系列“开小灶”。

2020年上半年，统一企业的饮料业务收入62.9亿元，同比减少7.4%，饮料业务收入占比53.2%，有所下降。食品业务收入52.1亿元，同比增加22%，收入占比44.1%。

其中食品业务构成相对简单，主要为方便面和自热食品，自热食品从2019年才逐渐推广开来，并在今年上半年列为食品业务细分;方便面以老坛酸菜牛肉面为核心单品，逐步推出藤椒系列、统一茄皇、汤达人系列、满汉大餐系列等，相对老坛酸菜该等系列产品单价较高，2020年上半年汤达人系列收入同比增长29.7%，高端方便面成为拉动食品业务收入的一大动力。自热食品开小灶也实现收入的翻倍增长，不过目前收入占比不高。

 

饮料业务构成较为复杂，其中收入占比最大的茶饮料收入28.97亿元，较去年同期31.83亿元同比下降9%;奶茶收入23.71亿元，同比增长1.3%，果汁收入7.94亿元，同比减少13.5%，其他饮品收入2.29亿元，同比减少34.9%。除绿茶、红茶、鲜橙多、阿萨姆奶茶等传统产品贡献主要收入外，小茗同学、元气觉醒、阿萨姆小奶茶等，通过打造新概念等方式，也逐渐有了影响力。

 

不过通过食品和饮品的分析不难发现，上半年受公共卫生事件影响，方便型食品成最大赢家，居家消费明显增多带动之下，收入也大幅上升。而饮品业务则不然，其需求刚性明显不如方便型食品，居家时间变长并不能明显增大其消费能力，反而因为消费场景的减少，导致收入来源减少。

因此，随着公共卫生事件逐步得到控制及复工复产的推进，下半年饮品业务可能有小幅回暖，而方便型食品业务则可能明显减少，总体而言下半年收入增长依旧不明显。

营销力度不减，意在抢占市场?

统一企业面临的市场竞争也比较激烈，在营业收入、资产规模等方面与龙头康师傅还有较为明显的差距，而除了来自康师傅在食品、饮料方面的竞争之外，还有来自众多细分品牌的竞争。

从毛利率看统一企业在2019年上半年有所提升之后，又开始逐步下降，2020H1其毛利率为35.76%，同比下降约0.82个百分点。在毛利率方面，统一企业高于康师傅，不过在费用支出(销售费用、行政费用)方面，统一企业又明显高于康师傅，因此总体下来，经营利润率方面康师傅又高于统一企业。不过由于一些非经常性的其他收入，导致中期业务方面统一企业的经营利润率明显高于全年，这可能跟其部分资产出售有关。

聚焦到统一企业的费用支出方面，2020年上半年虽然有公共卫生事件的影响，不过统一企业的推广活动并没有减少。业绩报告显示，如食品业务方面请刘昊然、肖战等艺人代言，饮品业务方面与B站UP主合作，与KPL王者荣耀深度合作，请吴磊、张若昀等艺人代言，因此从营销费用比看上半年达到22.21%，与去年同期基本持平。也可以看出，统一企业为了争夺市场份额不遗余力，相对而言康师傅的营销费用比一般都在20%以下。

 

2020年上半年统一企业的净利率达到了9.01%的新高度，比去年同期增长了约0.31个百分点。不过这并非是因为其盈利能力有了提升，财报中显示上半年其他利得和收入达到了3.21亿元，比去年同期1.82亿元增长了76%即1.39亿元，而这已经占到了今年上半年净利润的13%，对于净利润的增长贡献十分明显。而这部分其他所得在近两年明显增多却并不具备可持续性，因此其实际的盈利能力并没有提升。

综合以上分析，上半年因公共卫生事件影响，统一企业的食品业务有了明显增长，但是饮料业务却拉了后腿，而饮料业务又是收入占比更高的部分，因此总体收入增幅不大，低于此前市场预期。净利润方面，上半年有不少企业启动线上销售和宣传，节省了较多费用，而统一企业在费用控制方面却没有明显变化，导致净利润增长也不够强劲。当然，统一企业可能有趁机加大营销从而做大市场份额的考虑，只是当前的能力能匹配上这“野心”吗?

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